日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
对重大重组事前监管同样非常重要
2月5日晚，证监会并购重组委会议否决了万好万家 、群兴玩具重大重组，监管有趋严态势。笔者认为，加强对重大重组监管尤其是事前监管，这是非常正确之举。
去年8月，万好万家披露“拼盘式重组”重组方案，拟收购青雨影视、兆讯传媒、翔通动漫(兆讯传媒和青雨影视两家公司IPO曾半途终止)三家公司全部股权，虽然三家公司规模不小，合计远远超过上市公司规模，但却没有构成借壳；原因是中介机构设计了一个非常复杂的交易结构，利用募集配套资金，引入浙江省国资委旗下几个公司，并受让一部分原实际控制人持有的股权，成为新实际控制人。证监会并购重组委对此否决意见为：本次重组的三家标的公司属于不同的业务领域，且上市公司控制权发生变化，未来存在较大整合风险，未来盈利能力存在较大不确定性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》(下称《重大重组办法》)第十一条“有利于上市公司增强持续经营能力”、“有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理结构”的规定。
《重大重组办法》第十一条规定了上市公司进行重大重组的“原则”，包括“重大资产重组所涉及的资产定价公允海南癫痫病医院有哪些，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形；有利于上市公司增强持续经营能力”等等；另外《重大重组办法》规定证监会对重大重组进行监管，尤其是借壳上市应当提交并购重组委审核，上市公司发行股份购买资产也要向证监会提出申请。笔者认为，对于这些需要证监会核准的重大重组，证监会的审核其实相当于事前监管；而要让上市公司重大重组符合《重大重组办法》规定的“原则”，证监会的审核就必须是实质性审核、而不只是形式审核，这种审核自然含有审核人员主观性判断成分，审核人员具有一定的自由裁量权，这些都是必须的。
近一段时期以来，对上市公司重大重组总体上有逐渐放松管制趋势，上市公司重大重组此起彼伏，但由此也产生诸多不容忽视的问题，比如上市公司并购资产评估注水、盈利能力堪忧、业绩承诺补偿难以兑现、利益输送等，这些问题在市场留下不少后遗症，对散户损害巨大。笔者认为，对重大重组，事前监管甚至比事中事后监管更为重要。这是因为，重大重组具有不可逆性，并购资产进入上市公司这个实体，并入资产的法律地位就会发生质的变化，可谓覆水难收；如果事前监管不到位，那么上市公司并购重组一开始就可能违背重大重组应该遵循的“原则”，一开始就是错的，这之后的对重大重组的事中事后监管都可能于事无补。
对不构成借壳上市、且不含股份发行的重大重组，无需证监会审批，不过此类重大重组同样可能违背《重大重组办法》所要求遵循的“原则”，只是此时证监会无法通过行政审批来对此类重大重组进行事前监管海南癫痫，该如何加强事前监管是值得深思的问题。当然，证监会《关于实施后有关监管事项的通知》规定，此类重大重组预案的披露纳入沪深交易所信息披露直通车范围，同时重组预案应向所在地证监局报告，证监局视情况可对上市公司收购标的启动现场核查程序；另外《重大重组办法》规定，上市公司重大重组因定价显失公允、不正当利益输送等，证监会责令改正，情节严重的，可以责令暂停或者终止重组活动。但所有这些只能算是事中事后监管，现实中此类重大重组在事中监管措施要求下，可能进行到一半被责令终止，但由于重大重组一些法律程序已经走完，重大重组可能并不会就此清清爽爽、干干净净结束，而是成为夹生饭或者烂尾楼，由此可能产生一些法律纠纷。
在笔者看来，重大重组的事前监管其实与IPO事前监管一样，都是必不可少的，事实上两者在某种意义上其实也是一样的，都包含新资产上市；在目前市场环境下，无论对上市公司何类重大重组，证监会都应进行事前监管治癫痫病能治的好么，只是这种监管未必以行政审批的形式出现，但实质或许大同小异。当然，如果市场约束制度逐渐完善，催逼各类市场主体能够归位尽责，比如上市公司、交易对手、中介机构能够确保重大重组信息披露真实，投资者能够自担风险，那么此时推行IPO注册制、放松对重大重组管制或事前监管就可顺理成章。否则，贸然推行IPO注册制、贸然放松对重大重组的事前监管，各种违法违规就将隐匿其中、坑害广大中小投资者。
